Was ist eine Kennzahlen-Arbitrage?

Finanzinvestoren und Strategen nutzen die Multiple Arbitrage oder Kennzahlen-Arbitrage als wirksames Instrument systematisch. Die Multiple Arbitrage dient der Steigerung des Unternehmenswerts durch einen strategischen Denkansatz, der betriebswirtschaftlich fundierte Effekte hervorruft. Die häufigsten Ansätze sind:

Multiple-Arbitrage durch Größe
Multiple-Arbitrage durch Branche
Multiple-Arbitrage durch den Marktplatz

Die häufigste Anwendung findet die Kennzahlen-Arbitrage durch Größe in einem Buy-and-Build-Ansatz Verwendung. In der unten stehenden Tabelle wird eine Softwarefirma (Micro Cap) mit einem EBIT-Multiple von 6,5 (Median) bewertet, während eine Softwarefirma (Small Cap) bereits mit 9,8 (Median) bewertet wird. D.h. es kann nach dieser Logik eine Steigerung des Unternehmenswertes durch die Zusammenlegung mehrerer Micro Caps zu einem Small Cap erfolgen. Sinngemäß mehrere Small Caps zu einem Mid Cap usw.

Von Private Equity Investoren wird dieser Ansatz systematisch genutzt, um Wertsteigerungen im eigenen Portfolio zu generieren.

Einen Kennzahlen-Arbitrage durch die Branche kann durch eine Repositionierung erfolgen. Ein Elektronikproduzent hat z.B. eine relativ geringe Bewertung von 5,95 EBIT-Multiple (in der Tabelle ein Median von 5,95). Durch einen synergetischen Zukauf einer Softwarefirma würde damit eine Neupositionierung der Bewertung nicht nur aufgrund der Größe, sondern ggf. auch aufgrund der Branche stattfinden, da ein „Branchenwechsel“ von Hardware zu Software erfolgt.

Die attraktivste Kennzahlen-Arbitrage entsteht durch den Wechsel des Marktplatzes von einer privaten Gesellschaft hin zu einer börsennotierten Gesellschaft. Ein gelistetes Unternehmen hat für Investoren viele Vorteile, darum wird der börsennotierten Firma auch eine höhere Bewertung zugestanden. Die Vorteile für die Investoren sind: