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Erkenntnisse aus der Umfrage: Einschätzung des Potenzials für Reverse IPOs in Deutschland Um ein tieferes Verständnis für das Umfeld von Börsengängen in Deutschland zu gewinnen, wurden im Rahmen einer praxisorientierten Studie die Profile von Unternehmen untersucht, die an einem Börsengang interessiert sind, ebenso wie von solchen, die dies bisher nicht in Erwägung gezogen haben. Ziel war es auch, das Potenzial für Reverse-IPOs im Land besser einzuschätzen. Die Untersuchung sollte den deutschen Markt beleuchten und die bestehende Forschungslücke zu Reverse Takeovers und Reverse-IPOs in Deutschland schließen, indem Manager mittelständischer Privatunternehmen zu ihren Perspektiven zu diesen Themen befragt wurden. Die Umfrage [...]

Reverse IPOs in DeutschlandEin Reverse IPO bezeichnet die Fusion eines börsennotierten Unternehmens mit einem nicht börsennotierten Unternehmen und stellt eine alternative Möglichkeit für Unternehmen dar, Zugang zum Kapitalmarkt zu erhalten. Dieses Vorgehen gewann in Deutschland insbesondere nach dem Zusammenbruch des Neuen Marktes zwischen 2000 und 2002 an Bedeutung, da es Emittenten zunehmend schwerfiel, ihre Preiserwartungen bei öffentlichen Angeboten durchzusetzen. Trotz dieser Schwierigkeiten bestand weiterhin ein hoher Bedarf an Börsennotierungen, um zusätzliches Kapital zu beschaffen oder andere strategische Ziele zu verfolgen [Anders et al., 2009].Mechanismen für Reverse Takeovers in DeutschlandDie Fusion zweier Unternehmen in Deutschland kann auf unterschiedlichen rechtlichen Wegen erfolgen, [...]

Einschätzung der wahrscheinlich an die Börse gehenden UnternehmenDie Umfrage bewertete zunächst das Interesse der Teilnehmenden an einem Börsengang, da das Hauptziel dieses praktischen Teils darin bestand, Unternehmen zu identifizieren, die sowohl bereit als auch geeignet sind, einen Reverse IPO durchzuführen. Unter den 53 Unternehmen, die den Fragebogen vollständig ausfüllten, äußerten 15 Unternehmen (28,3 %) ein grundsätzliches Interesse an einem Börsengang. Die Antworten dieser Unternehmen wurden im Anschluss genauer analysiert, um ihre Charakteristika besser zu verstehen.Keines dieser 15 Unternehmen berichtete von einem negativen Wachstum im mittelfristigen Zeitraum. Fünf Unternehmen gaben ein mittelfristiges Wachstum zwischen 0 % und 10 % pro Jahr an, vier Unternehmen [...]

Fazit Diese Untersuchung begann mit der Analye der wichtigsten Überlegungen, die ein Unternehmen anstellen muss, bevor es sich für einen Börsengang entscheidet – einschließlich einer Abwägung von Vor- und Nachteilen sowie einem Vergleich verschiedener Wege zur Börsennotierung, wie dem traditionellen Börsengang (Initial Public Offering, IPO), dem Direct Listing und der Notierung über eine Zweckgesellschaft (Special Purpose Acquisition Company, SPAC). Der Schwerpunkt verlagerte sich anschließend auf Reverse IPOs, auch bekannt als Reverse Takeovers oder Reverse Mergers, als Möglichkeit für Privatunternehmen, an die Börse zu gehen. Um ein umfassendes Verständnis des Reverse-IPO-Prozesses zu vermitteln, wurde zunächst das Konzept der Mantelgesellschaft und [...]

Ein kostengünstigeres Verfahren Neben der Zeitersparnis erfordert ein Reverse IPO auch weniger Kapital. Dies liegt daran, dass es im Vergleich zum klassischen IPO weniger Kostenquellen gibt – sowohl direkte als auch indirekte. [Ojha et al., 2013] merkt an, dass die Kosten eines Reverse Mergers im Allgemeinen geringer sind und vom Preis der Shell-Gesellschaft abhängen. Da dieser Prozess weniger formale Verfahren umfasst, kann er in den meisten Fällen für weniger als 2 Millionen US-Dollar abgeschlossen werden. Wie bereits zuvor als Vorteil eines Reverse IPOs erwähnt, führen die geringeren Anforderungen an Offenlegung sowie die geringeren Ausgaben für Konsortialbanken und andere direkte [...]

Reverse Mergers in Europa Es ist von großer Bedeutung zu betonen, dass die Fachliteratur zu Reverse IPOs in Europa, insbesondere zu Reverse Mergers als Mittel für Unternehmen, an die Börse zu gehen, sehr spärlich ist. Eine wahrscheinliche Erklärung für diese Lücke liegt darin, dass es in Europa relativ unüblich ist, den Börsengang über einen Reverse Merger zu vollziehen. Ein bemerkenswertes Beispiel für Forschung zu Reverse Takeovers in Europa stammt von Dasilas et al. (2017), die eine europäische Stichprobe von 222 privaten Unternehmen untersuchten, die im Zeitraum von 1992 bis 2011 per Reverse Takeover an die Börse gingen. Bei der [...]

Der jüngste Anstieg von Reverse IPOs und der anschließende Zugang zu Kapital Aufgrund ihrer attraktiven Eigenschaften haben sich Reverse Mergers zu einer wichtigen Alternative zum klassischen Börsengang (IPO) für Unternehmen entwickelt, die an die Börse gehen möchten – selbst nachdem ihr Ruf möglicherweise durch frühere, bereits erwähnte Betrugsfälle gelitten hat. Laut Bayar et al. (2021) wurden zwischen 2008 und 2016 in den USA 1.007 Privatunternehmen durch einen klassischen IPO börsennotiert, während sich im gleichen Zeitraum 1.346 Unternehmen für einen Börsengang per Reverse Merger entschieden. Figure 5.2: A Reverse Triangular Merger in Germany Figure 5.3: An example [...]

Der Prozess eines Reverse IPO Nachdem die verschiedenen Arten von Shell-Unternehmen, deren Hauptmerkmale und Besonderheiten ausführlich beschrieben wurden, wird der Ablauf eines Reverse Mergers als Möglichkeit für ein privates Unternehmen, über ein Shell-Unternehmen an die Börse zu gehen, klarer – insbesondere für Personen, die bisher noch nie davon gehört haben, was keineswegs ungewöhnlich ist. Um ein besseres Verständnis des übergeordneten Konzepts und seiner unterschiedlichen Gestaltungsmöglichkeiten zu gewinnen, beschreiben Arellano Ostoa und Brusco (2002) verschiedene Formen der Umsetzung einer triangularen Verschmelzung im Rahmen eines Reverse-IPOs: (A) Ein börsennotiertes Unternehmen erwirbt einen Teil der Vermögenswerte eines privat gehaltenen Unternehmens und bietet [...]

Reverse Mergers Ein Reverse Merger (umgekehrte Verschmelzung) ist eine weitere Methode, mit der ein privates Unternehmen an die Börse gehen kann – durch die Verschmelzung mit einem bereits börsennotierten Unternehmen. Diese Methode wird als „umgekehrt“ bezeichnet, weil nicht das private Unternehmen das börsennotierte übernimmt, sondern umgekehrt das börsennotierte Unternehmen das private. Um den eigenen Geschäftsbetrieb aufrechtzuerhalten und Kontinuität zu sichern, sucht das private Unternehmen in der Regel gezielt ein börsennotiertes, aber inaktives Unternehmen – ein sogenanntes Shell-Unternehmen. Shell-Unternehmen können entweder „unsauber“ sein, d. h. potenzielle Altlasten und Verbindlichkeiten aus früheren Tätigkeiten aufweisen, oder „sauber“, also eigens für Reverse Mergers gegründet [...]